“全牌照”金融低价股，国家队背景的产投“霸王龙”

来源：韭研公社 2023-08-03 19:18:11

7月24日，ZZJ召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。值得注意的是，本次会议特别强调，“要活跃资本市场，提振投资者信心。”

8月3日，经济日报文章指出，有钱才能消费、才敢消费，是颠扑不破的道理。做大消费蛋糕，需要让老百姓的“钱袋子”鼓起来，包括想方设法提高居民财产性收入，让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱，从而化消费意愿为消费能力。

【资料图】

发挥好资本市场的作用，是恢复和扩大消费的必要之举。资本市场活了，企业经营好了，投资收入增长了，消费者自然更有底气。撬动整个消费大市场，继而拉动内需、推动经济转型升级，一步一步重新把蛋糕做大做强。

换句话说，活跃资本市场，就要让市场里面的钱流动起来，滚动起来，让大多数居民通过股票、基金，让市场成交量刷刷上去。反过来说，当市场成交量上去了，市场里面的钱动起来了，资本市场也就活跃了，居民通过投资股票、基金能赚到钱了。

第一步受益的自然是金融股，如今太平洋龙头地位已经确立，谁是下一个太平洋版本。

——中航产融。

一、稀缺产业投资平台，真正的"全牌照"国家队

中航工业产融控股股份有限公司是中国航空工业集团有限公司控股的金融控股类上市公司，它担负着发挥产融结合优势、探索航空产业发展模式的重要使命。

航空工业在成立之初即对内部金融资产进行整合，通过股权划转与托管方式，将证券公司、财务公司、租赁公司、信托公司、期货公司、产业基金、保险公司置入公司。是唯一一家军工集团背景央企金控公司。

在贯彻航空工业"一心、两融、三力、五化"发展战略的同时，确定了自己的战略定位：

一是构建"全牌照"金融业务平台，打造一流金融控股公司。

二是依托中国航空工业集团有限公司，拓展产融结合深度与广度。

三是投资新材料、新技术、新能源领域，探索战略产业发展方向。

近年实现了跨越式发展，全牌照金融业务平台已初步形成。利用产融结合优势，公司积极参与航空工业重大并购、重组，先后投资中航重机、中航黑豹、中航飞机、中航国际公司、沈飞民用航空公司、成飞民用航空公司等。

十四五战略转型下，公司明确产业投资转型，产业投资布局持续加码，利润贡献不断提升。国企改革深化和全面注册制催化下，公司产业投资+投行业绩有望加速释放。

二、四大优势在手，券商+信托+保险+期货，各领风骚

①中航证券——中航产融旗下全资控股子公司

中航证券有限公司是我国军工央企所属唯一证券公司，2002 年 10 月在江西注册成立，原名江南证券有限责任公司，2010 年5月更名为中航证券有限公司，注册资本亿元，证券业务资质齐全，业务范围覆盖全国。

中航证券经纪+利息净收入占比相对较高，占比左右 50%。2022 年中航证券净利润亿。

中航证券在军工领域拥有多年的业务经验和资源，投行、跟投直投充分享受集团军工资源。2022 年，公司实现投资银行净收入亿元，参与军工央企集团、民营军工企业股债融资项目合计融资规模亿元；完成中无人机与超卓航科科创板 IPO 项目，其中中无人机项目是军工央企集团近五年来最大的 IPO 项目；深度参与航空工业集团成员单位混合所有制改革、资产重组等项目。

②中航信托——中航产融旗下全资控股子公司

中航信托股份有限公司是由中国银保监会批准设立的非银行金融机构，公司已发展成为管理资产逾6000亿元、净资产逾百亿、进入行业发展前列的现代金融企业。在全国24个大中城市共设立33个业务团队与28家区域财富中心。

公司作为作为中国信托业协会第四届会员大会会长单位，2021年，中航信托以亿元的信托业务收入位列全国68家信托公司的第6位，主要经营指标均位于行业第一发展梯队。

中航信托年营收亿，利润亿

③中航期货——中航产融控股子公司

中航期货有限公司成立于1993年4月7日，是中国首批设立的期货公司，注册于深圳前海深港合作区，公司期货业务资质齐全，业务范围覆盖全国，是军工央企集团唯一期货公司。

④中航安盟财险——中航产融控股子公司

中航安盟财产保险有限公司是由中航工业集团与法国安盟集团共同发起组建的全国性财产保险公司，目前由中航投资控股有限公司与安盟农业相互再保险全国总公司分别持有50%股权，是国内唯一一家经营政策性农业保险业务的合资保险公司。总部设在四川成都，业务涵盖农险、车险、财产险、健康险、意外险等领域。

目前，公司已在四川、吉林、陕西、辽宁、黑龙江、内蒙古、北京、河北、山东、天津、海南、江西等省市自治区开设分支机构，全国分支机构和服务网点近260家。

公司2022年度营收2528501384元，接近26亿。

三、注册制带来新机遇，一级股权利润增益巨大

2022 年 5 月 27 日，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于 2022 年 8 月底将工作方案报送国资委，2024 年底全面验收评价，各企业集团资本运作或加速。2021/2022 年末航空工业集团资产证券化率分别为 75%/77%。

军工行业由于特殊性，参股领投限制比较多，保密要求程度比较高，对资本审核严格异常，导致很多优秀军工资产重组不会真正意义上在市面上“流动”。一旦成功上市，对于一级股权投资将是巨大的收益。

目前公司仍手握多个一级和二级市场的股权投资，其中截至到2023Q1 末公司二级市场持有股票市值 122 亿（作为前十大股东），其中计入金融资产科目的有 50 亿。其中就包括持股中航电测%的股权。

其中在1月12日~2月1日，短短10个交易日，中航产融仅仅依靠%的股权便收获了接近80%，成为成飞集团入主中航电测的第二大赢家。

随着国企改革深化和全民注册制的推进，下一个“中航电测”其实并不远。

四、盈利预测与估值测算

公司是军工产业链稀缺的产业投资平台，拥有雄厚的产业背景，具有军工板块产业投资优势。十四五战略转型下，公司明确产业投资转型，产业投资布局持续加码，利润贡献不断提升。国企改革深化和全面注册制催化下，公司产业投资+投行业绩有望加速释放；经济复苏和地产风险收敛下，公司综合金融业务有望保持稳健经营，公司 2023 年盈利有望明显好转，叠加中特估值东风，有望实现戴维斯双击。

2023-2025 年归母净利润预测至 36/41/51 亿（调前 36/45/53 亿），同比 +112%/+15%/+25%，对应 EPS 为元。当前股价对应 2023 年 PB 倍，估值具有安全边际。

目前中航产融股价仅为元/股，净资产为元/股，属于破净股。在手握大量优质一二级产业投资资产和稀缺性的全金融牌照的双重加持下，低估严重。

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